473. GIRO ESPECTACULAR Y POSITIVO DE LA BALANZA DE PAGOS ESPAÑOLA

El   Banco de España ha dado a conocer la Balanza de pagos en agosto de 2012 y el contenido de su informe constituye una noticia extremadamente positiva e  importante en el  proceso que nos está conduciendo a la salida de la crisis económica en España. El texto  completo  de la nota de prensa,   publicada el 31 de octubre, puede verse en la Web del Banco de España y la versión html del archivo puede consultarse en http://www.bde.es/f/webbde/GAP/Secciones/SalaPrensa/NotasInformativas/12/Arc/Fic/presbe2012_47.pdf.

Ante el  escaso eco de la noticia y la pobreza de lo que he leído sobre su contenido, entiendo que es parte de mi obligación como ciudadano, docente universitario y  consultor,  difundir  y poner de relieve,  con algunos comentarios,  los aspectos más relevantes de la misma y  su significado real.

Así, en el mes de agosto de 2012:

• España tuvo un superávit máximo del siglo XXI en su Balanza de cuenta corriente al alcanzar los €1.878,4M (en agosto del 2011 se tuvo un déficit de €1.118,8M).

• España continuó aumentando su superávit en la Balanza comercial de bienes y servicios, alcanzando en agosto €2.837,8M (es decir, +328% interanual).

• El saldo agregado de las cuentas corriente y de capital, que mide la capacidad o necesidad de financiación generada por las operaciones no financieras de la economía española, fue positivo en agosto de 2012.   En concreto, la capacidad de financiación se situó en €1.878,4M (frente a una necesidad de financiación de €184,2M en agosto de 2011).  Este dato es el mejor obtenido en los últimos 13 años.

• Las operaciones financieras de los distintos sectores residentes, excluido el Banco de España, medidas por el saldo de su cuenta financiera, originaron salidas netas de capital por importe de €11.797,1M.   Este saldo negativo fue 34,7 % inferior al de agosto del pasado año (€18.087,4M), e inferior también en 21,5% al de julio.

Entre enero y agosto de 2012:

• España ha acumulado un superávit de €6.600M en su Balanza comercial de bienes y servicios en lo que va de año (que contrasta con el déficit de €3.258,6M que tuvo en el mismo periodo del pasado año)

• El  déficit acumulado de €16.139M de su Balanza de cuenta corriente, 39,3% inferior al que tuvo en el mismo período del año pasado, supone haber alcanzado ya el que parecía demasiado optimista objetivo del Gobierno de tener un déficit de cuenta corriente equivalente al 2,25% del PIB (sólo el 30% del 7,5% PIB que tuvimos de media los seis años 2006 a 2010). Parece incluso que se puede llegar a superar el  2% del PIB.

• El saldo agregado de las cuentas corriente y de capital, es decir, la capacidad o necesidad de financiación de la economía, fue negativo en los ocho primeros meses del año, mostrando una necesidad de recursos foráneos de €13.013,5M, es decir, 41,8% inferior al contabilizado en el mismo período del año previo (€22.377,9M).

• Las operaciones financieras de los distintos sectores residentes, excluido el Banco de España, medidas por el saldo de su cuenta financiera, originaron salidas netas de capital por importe de €247.172,7M, lo que es una clara muestra del terremoto  que hemos soportado de salidas de capital. Ese total incluye fundamentalmente inversiones en cartera, y préstamos, depósitos y repos, es decir, mayormente deudas interbancarias y tenencia de activos deuda pública.  

• La Desconfianza que generó, en sólo cuatro meses  una desbandada nunca vista en la historia económica de la Eurozona: €188.927M netos, casi el 20% del PIB español ha amainado, reduciéndose a €27.355M en el último bimestre. Y en  el mes de septiembre las aguas están volviendo a sus cauces: Los inversores extranjeros han vuelto a comprar €15.665M netos de deuda pública española. Tanto Banco Santander como Telefónica consiguieron al final del verano abrir de nuevo los mercados financieros mayoristas internacionales (entre ambos han recibido recursos por más de €15 millardos) y posteriormente, BBVA (€3.500M), Repsol (€1.250M), Gas Natural Fenosa (€1.000M), Iberdrola (€750M), Banesto (€500M), y Banco Sabadell (€500M) siguieron su estela.

• Vale la pena destacar que dicha huida de capitales NO ha empeorado la partida correspondiente a INVERSIONES DIRECTAS (que son los movimientos que más hay que cuidar porque NO son capitales "golondrina", sino capitales de inversión directa a largo plazo), que ha dado un salto espectacular en los primeros ocho meses de este año.  En su conjunto, hemos pasado de tener una salida neta de €11.384,7M el pasado año, a tener una entrada neta de €6.592,5M este año. Las inversiones directas de capital español al extranjero han disminuido el 60,4% interanual, desde los €14.651,2M netos del pasado año, hasta los €5.806,1M netos de este año, especialmente debido a deseo de desapalancarse, o de reforzar el negocio nacional.   Las inversiones directas de capital extranjero a España han aumentado el 280% interanual, desde los €3.266,5M netos del pasado año a los €12.398,5M netos de este año.

De todo lo anterior podemos llegar a las siguientes conclusiones: 

• Es de todos sabido que es fundamental que España llegue a tener, por lo menos, una Balanza comercial de bienes y servicios en equilibrio. Es la única manera de poder aliviar las consecuencias que una menor demanda interna (derivada de la necesaria reestructuración económica y financiera en la que estamos) tiene para su crecimiento y su empleo.    
• Conseguir este año un déficit inferior al 2% del PIB implicaría  haber podido transferir al extranjero la mitad del esfuerzo realizado macro-económicamente para reducir el déficit público al objetivo comprometido, a pesar de tener una economía en recesión, y con ello podemos creer que mejoraremos la previsión del Gobierno de decrecer el 1,5% este año

• Pero ello NO es el único motivo para hacer imprescindible el mayor saldo positivo posible de la Balanza de cuenta corriente. El segundo paso imprescindible para poder tener una economía independiente de los movimientos especuladores es que el saldo agregado de las cuentas corriente y de capital (excluido el Banco de España), sea positivo, es decir, sin necesidad macroeconómica de financiación foránea para mantener los gastos e inversiones de los sectores público y privados españoles. Y todo parece indicar que lo conseguiremos en el 2013, cumpliendo el objetivo del Gobierno.

• La conjunción de ese objetivo señalado con el objetivo de reducir el déficit público hace creíble pensar en la posibilidad real de que los sectores privados productivos (columna vertebral de toda economía) tengan recursos disponibles para financiar su propio desarrollo.

• Por todo ello, es lógico que hoy en día la mayoría  de las previsiones económicas piensan que en el transcurso del 2013 SI se producirá el giro de un decrecimiento a un crecimiento económico intertrimestral.